應完善中國金融市場的框架設計和法律基礎，創(chuàng)造一套金融穩(wěn)定的系列指標，選擇適合我國國情的產品，設計符合我國金融市場特色要求的金融中介。

去年末，金融穩(wěn)定法草案提請十三屆全國人大常委會第三十八次會議審議，這是該草案首次提請全國人大常委會會議審議。金融穩(wěn)定法為防范化解金融風險，特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，提供了有效的工作框架。

(資料圖片)

金融穩(wěn)定泛指金融系統(tǒng)不發(fā)生負面的、大的波動，它涵蓋多個層面，包括股票、債券和其他證券的介質市場，以及銀行和保險公司等金融中介機構，其行為是資金通過金融系統(tǒng)從資金盈余方流向資金短缺方進行資金的供需匹配，這些資金通常通過金融中介機構發(fā)生流動。

上述的每一個層面與環(huán)節(jié)，都決定了金融穩(wěn)定的程度。我國現存很多金融穩(wěn)定領域的問題，筆者建議，應抓緊時間，在沒有大規(guī)模集中爆發(fā)期間，進行系統(tǒng)性整理與處置，先下手為強。

影響金融穩(wěn)定的因素

首先金融法律基礎設施方面現存很多問題，要加快完善。以我國債券市場為例，債券法明確禁止發(fā)新債抵舊債，并且發(fā)行的債券沒有任何擔保。而在過去一年中，我國金融市場的波動率最高超過20%，債券市場違約規(guī)模達歷年來的高峰，其中一個普遍現象就是發(fā)行新債抵還銀行貸款，這給我國金融市場的合法性、穩(wěn)定性帶來挑戰(zhàn)。金融穩(wěn)定法草案第四條就提出了維護金融穩(wěn)定，應當堅持強化金融風險源頭管控，將金融活動全面納入監(jiān)管，按照市場化、法治化原則處置金融風險。

在資產證券化領域，過去一兩年中，威脅金融穩(wěn)定的問題在產品層面。截至2023年1月28日，僅資產支持證券的存量，就達到5.5萬億元。在這類產品中，相當一部分存在債券設計的缺陷，例如，由于資產池中資產缺乏透明度，造成打包后的債券定價存在錯誤；在特殊目的機構設計的應用中，將不合格的機構設置成特殊目的機構，其潛在的風險就是相關金融中介出現集體性、大規(guī)模違約倒閉；在選擇基礎資產池中的標的時，不達要求的標的被放到池中，這其中，有很多資產沒有信用支持，潛在的風險就是打包后的債券大規(guī)模違約，無法償還投資者。還有存在的問題，就是缺乏合理的信用升級環(huán)節(jié)，造成對投資者的違約。資產證券化領域存在的問題，對我國當前的金融穩(wěn)定危害是最顯著的，這屬于金融市場產品設計領域帶來的風險。

作為金融中介性質的銀行，城商行近幾年在擴張過程中出現了一系列問題，比如不良貸款率增加，集中爆發(fā)在制造業(yè)與原材料、能源行業(yè)；針對小微類別的放貸，現代科技金融、智能授信的方式有局限性，直接增大了不良貸款率、欺詐風險的騙貸行為；針對個人貸款業(yè)務與信用卡領域，目前頭部城商行的消費貸余額超過了大多數持牌消費金融公司，城商行的整體不良消費貸款呈上升趨勢。此外，城商行還存在消費貸多頭授信，違約資金進入樓市、股市的問題。這些不規(guī)范的消費貸授信，都直接加大了城商行面臨的信用風險。城商行當前面臨的系統(tǒng)性風險、信貸風險、市場風險、提前償付風險、流動性風險、金融傳染風險、集中性風險都不應被忽視。

有序整理、分層處置

筆者建議，應按照金融穩(wěn)定法草案的指導，系統(tǒng)、有條理地整理中國金融系統(tǒng)現存的問題，然后有協調規(guī)劃地分層處置。在風險尚未集中爆發(fā)之前，從多種不同的領域與角度，利用各機構統(tǒng)籌協調，進行風險置換。

首先要完善中國金融市場的框架設計。我國金融市場目前有完善的監(jiān)管機構，責任擔當清楚明確。但是由于金融市場發(fā)展時間較短，會出現監(jiān)管滯后的現象。筆者建議，在框架設計層面，可以從小范圍入手，切合實際，一步一步逐漸完善，出現一個問題，解決一個問題，讓金融監(jiān)管真正覆蓋到每個基本問題上。

其次，要完善我國金融體系的法律基礎。以投資基金的風險監(jiān)管為例，雖然在中國證監(jiān)會與中國證券投資基金業(yè)協會的法律規(guī)范下，有零散的監(jiān)管條例，但是缺乏系統(tǒng)性與完整性。而西方金融市場公開的監(jiān)管體系相對完善，我們可以根據中國市場的特色，進行借鑒。

再者，在衡量金融穩(wěn)定時，如何將其量化也很重要。可以借鑒那些被廣泛使用的衡量指標，將他們系統(tǒng)性地結合起來，創(chuàng)造一套金融穩(wěn)定的系列指標。

第四，要在數量、種類龐大的金融產品中，選擇適合我國國情的產品，并促進其健康發(fā)展。以資產證券化為例，在借鑒歐美市場的金融產品設計方式時，需要在理解之后進行本土化。資產證券化對于中國市場，目前并不適應。原因在于，首先這類產品的爭議在國際市場上是存在的，例如它的標的不透明性，造成監(jiān)管障礙；其次，資產證券化產品是個復雜的金融衍生品，或將為金融市場增加成本與風險。因此，對于歐美發(fā)達金融市場中數量龐大種類多樣的金融產品，要先消化再進行本土化。

最后，我國金融市場有自己的特色，可以嘗試在金融市場設計些符合上述要求的金融中介，例如成立針對技術專利的投資咨詢機構，來豐富我國投資者的投資需求。

標簽：